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BOT融资模式在高校中的应用(福州大学)

作者:福州大学计财处-王 升 | 时间:2009-09-08

  

要:随着中国高等教育的大规模扩张,高校巨额贷款的债务压力和教育经费紧缺的问题日益突出,引进多元化投资已成为必然的趋势。将BOT项目融资方式的思想引入高校建设项目中,分析了BOT融资模式在高校中应用的现实意义和可行性,进而提出了高校BOT项目的范围及BOT投资模式的回收年限及融资的资金成本的测算方法,为BOT在高校中的实际应用提供了理论支持。

关键词:BOT,高校建设项目,投资年限,融资资金成本

The Application of BOT Financing Mode to Universities’ Construction Projects

WANG Sheng

(Fuzhou University, Fuzhou 350108, China)

AbstractAs the expansion of higher education in China, the debt stress due to huge loans and the shortage of the education funding have become increasingly prominent problem. Thus the introduction of diversified investment has become an inevitable trend. BOT financing mode is introduced to universities’ construction projects, and the practical significance and feasibility are first analyzed. Then the suitable area for utilizing BOT financing mode is discussed, and methods to estimate the investment recovery period and the cost of financing are suggested, which provides theoretical support for practical application of BOT financing mode in universities’ construction projects.

Keywords: BOT, construction projects in university, investment recovery period, cost of financing

中国高等教育从1999年开始大规模扩张,至今已经10年。至2008年秋季入学,中国普通高校的毛入学率已达23%,中国高等教育迈入大众化阶段。作为高校扩招的应对措施,全国许多大学都掀起了建设新校区的热潮。新校区建设耗资巨大,往往超出大学所能出资的极限和地方政府财政投资的能力[1]。据不完全统计,在十五期间,福建省投入近五十亿元建设新校区。目前,各高校主要是通过银行贷款建设新校区。巨额的银行贷款在给新校区建设解决资金缺口难题的同时,也给高校带来了数目不菲的利息负担。这种有偿融资方式,必然会对非营利性质的高校在新校区落成后的正常运转带来一定的影响。在经济结构多元化和社会事业的投资渠道趋于多样化的现状下,社会资本投资高等教育已成为可能。创新机制,实行政府扶持和社会参与并行的高等教育投资模式,实现资源互利互补,成为发展我国高等教育的必然选择[2]

  BOT模式是高校开拓多元化融资渠道的有效方式之一。以BOT模式为运作平台,形成多元化、市场化的高校融资新模式,是解决高校经费紧缺的有效途径,不但使有限的教育经费能集中投入到教学和科研项目中去,减轻学校发展的包袱和障碍,也开拓了社会资本的投资渠道,给社会投资者带来新的发展机遇,具有相当可观的应用价值和广阔的开发前景。BOT融资模式在高校中的应用,对于加快我国教育产业发展,减轻政府的财政负担,解决高校建设的瓶颈制约矛盾,提高社会资金的利用效率和效益,具有很强的实践意义。

1 BOT融资方式简介

BOT[3]是英文Build Operate Transfer (即建设-经营-转让)的缩写,指特许投资商融资建设某项基础设施,在规定的时间内经营该设施,回收投资并获得利润,期满后将此项目转让给政府部门或其他公共机构(图1)。BOT方式吸引了外部资本,减轻了政府财政负担,转嫁了债务负担及其他多种风险,加快了基础设施的建设,对调整东道国的经济结构有着巨大的促进作用[4,5]。由于政府引进了建设资金却没有债务负担,特许商通过建设和运营获得相对长期稳定的效益,实现了双赢,因此BOT方式发展很快,成为国际流行的一种投融资方式。

1 BOT 典型结构框架

2 BOT融资模式在高校中应用的现实意义与可行性

2.1 BOT融资模式在高校中应用的现实意义

BOT融资模式在高校中应用现实意义要从高校和投资者两方面来分析:

1)对高校而言,在引入BOT融资模式意义在于:

可以有效缓解高校规模化发展中基建设施短缺问题。随着高校招生规模的扩大,学校基础设施难以配套,给学生生活带来诸多不便,这也成为高校规模化发展的瓶颈,而仅仅依靠主管部门拨付有限的建设资金来解决高校基础设施建设,尚显力不从心。BOT模式提供了一条非官方资本加入高校基建的思路,它实现了投资主体、融资方式、投资渠道的多元化,可通过筹集社会资金、弥补国家投资的不足,以满足高校基建发展的需要。

有利于建立科学的高校基础设施经营和管理体制。BOT模式实行建设经营移交的方式,投资者出于对投资回收和资本增值的动机,必将以市场为导向实行市场化经营、科学化管理,并提高服务质量。同时,投资者委托经营者经营管理,学校还可节省管理和工勤人员相关的工资、医疗等福利性支出。

2)对投资者而言,作为一个人口大国,我国高等教育发展稳定,高校基础设施使用市场稳定,投资风险比其他行业要小得多,为BOT项目投资者提供了一个稳定的预期收益;同时,由于服务对象主要是学生和高校教职工,素质较高,易于管理,再加上学生大都是现金消费,不会产生呆账、坏账,可得到较稳定的现金流。

2.2 BOT融资模式在高校中应用的可行性

1999年开始,北京、上海、广州、重庆等城市的高校就纷纷进行BOT项目试点,目前国内有多所高校运用了该模式,减轻了资金相对紧张的压力,并可根据发展的需要,集中资金开发教学与科研项目。与此同时,投资者也得到了相应的经济回报。以BOT模式将社会闲置资金吸引进入高校,鼓励民间投资高等教育,大大拓展了教育资源的投资渠道[6]

1)高校引入BOT模式的可行性

BOT模式的方式成熟,可操作性强;引入BOT模式可以聚集社会闲置资金以弥补国家教育投资不足, 摆脱高等院校教育资金短缺的困境;BOT模式的引入还有助于教育投资多元化渠道的形成, 使处于市场经济环境中的高校成为融资主体, 改变高校在办学上过分依赖政府的状况。此外,由于BOT融资是一种有限追索权的项目融资方式,这使得高校不必承担过多的投资风险。

2)民间资本进入高等教育的可行性

民间资本具备了投资高等教育的能力。目前,我国民间蕴藏着丰富的潜在教育资源,国内居民存款及各类金融资产已达10万亿元人民币,民间资本已占有全社会固定资产的40%,是国民经济中最具活力、投资效益最好的部分。一些民营企业逐步建立起现代企业制度,具备了管理现代企业的能力,使其投资高等教育成为可能。

高等教育对民间资本具有足够的吸引力。目前,从市场供应关系看,我国高等教育投入不足,供给有限,接受高等教育人数仅为适龄青年总数的13%,而美国则达为50%以上。从产业特点看,高等教育产业具有发展空间广阔、收益稳定、投资风险小的朝阳性基础产业特征。

政策扶持与实践探索。国家鼓励民间资本参与教育产业,投资办学,特别是《中国人民共和国民办教育促进法》的出台,为民间资本进入教育产业提供了有力的政策依据。这几年来的实践探索,也为民间资本进入教育产业积累了经验。国有民营二级学院、以教育投资股份公司形式运作的大学城等新模式的实践,也为民间资本大规模进入高等教育产业积累了宝贵的经验。

3 高校BOT项目范围分析

我国的高校一般都具有教学行政设施和后勤服务设施等不同的功能区。教学行政设施主要有教学用的教学搂和办公用的行政办公楼,另外还有必要的图书馆、实验室、校内网络中心等教辅设施。后勤服务设施主要包括学生的吃、住、活动等场所。还有相当一部分高校为了加速其科技成果转化,组建了各种各样的校办产业,需要一定的资金投入[7,8]

由于BOT项目的建设与使用属于商业运作,因此,教学设施、行政设施和教辅设施这些非经营性运行的设施不适合采用BOT模式,从后勤服务设施的项目建设来看,由于这些项目建成后大都有稳定可靠的收益,再加上项目本身风险小,建设周期不长,利润虽不算高,但它却有稳定的回报,而且建成后它的利用率越高回报会越高,因此最适于采用BOT模式。而且目前各大高校的后勤服务设施的翻新与完善建设正如火如荼地进行着,拥有广阔的市场前景,对投资方而言具有较强的吸引力。对于学生公寓、浴室、体育场馆等配套生活服务设施的项目建设,可以采用多种方式进行,比如由学校提出申请,政府划拨土地、开发商投资兴建,建成后可由业主与学校共同进行管理的方式,以学生的租金或付费使用来保证投资方的收益。对于食堂,建成后将其以优惠的承包价格交由开发商管理经营一定年限,也可由学校租赁经营,从而保证投资方能得到期望收益。

4 BOT投资模式的年限及融资的资金成本的测算

BOT融资的关键是让渡经营年限的确定,测算让渡经营年限的依据是原始投资金额、货币时间价值、未来收益分配等,有净现值法(NPV) 、现值指数法、动态投资回收期、静态投资回收期等方法,而经营年限又是与分成比例、初始投资总额一起决定BOT融资方式资金成本的重要因素。下面就以采用BOT方式建造学生公寓,利用净现值法为例,介绍BOT融资的让渡经营年限的预测和资金成本的测算方法。

4.1 预测初始投资总额

初始投资总额即BOT开发项目时开发商所投资的总资金,但并不完全等于开发项目总投入。BOT投资时往往是高校支付土地价格及负责办理工程前期手续等,目的是可享受有关政策优惠,同时证明其项目的所有权属为学校。

与传统的自建学生公寓不同,采用BOT方式建造学生公寓学校不需要详细规定开发商所采用技术方案和实施方案,只需要勾画出项目在规模、技术、经济等方面的轮廓,由学校提出设计意见,对拟建项目的功能、使用要求、设备配置,以及水、电、气和通讯等细节提出明确的设计要求。这些要求应充分体现高校对项目的功能需求,鼓励投标人在项目构想和设计方面提出新的观点,发挥他们各自的技术和经验优势,从而有利于从各投标方案中选择一个最佳方案作为实施方案。当然,一般情况下,为做到心中有数,学校聘请咨询公司或者设计院进行预可行性研究,提出项目技术要求并进行实施方案比较,也是十分必要的。

学校可以根据以往自建学生公寓的历史数据,也可以根据同一地区其他学校建设类似的学生公寓的相关数据,通过更新重置成本法,评估采用新型材料、现代建筑或制造标准、新型设计、规格和技术等,以现行价格水平购建与原有学生公寓具有同等或相似功能的新公寓所需的费用。

4.2 折现率的确定

投资者对投资收益的期望、对投资风险的态度,都将综合地反映在折现率的确定上。按照现在高校学生公寓的收费政策,学生住宿费标准统一由政府制定,带有垄断的性质。高校学生公寓学生的住宿费价格每个省甚至全国基本统一,不能随意变动价格。学生的住宿标准、住宿费标准、学生住宿的行为管理都要按政府及高校的要求统一管理,在经营期内并不能按市场化运作,因此BOT方式建造学生公寓的利润不高,但是项目建成后大都有稳定可靠的收益,再加上项目本身风险小建设周期不长,适合追求长期稳定收入的投资者。因此可以选用社会基准折现率或是略高于银行中长期贷款利率作为折现率。

4.3 未来收益的分配

未来收益的分配与学校愿意让渡的经营年限的长短紧密相关。收益分成比例因各校谈判结果不同而有所区别,其中较为常见的有经营年限内学校与企业间3: 7分成,或2: 8分成等[9]。当经营年限较短时,学校在经营年限内一般不参与分成,或采取分段分成等具体方式。用于分成的收益往往是学费或住宿费扣除一定比例运行成本后的部分。另外,也有投资方约定学校的一些附加条款,如学生入住率等。

4.4 计算最低的让渡经营年限

最低的让渡经营年限可以通过下式计算:

(1)

式中, 为初始投资总额; 为折现率; 表示第 年投资者分配到的收益的税后现金流量,通过第 年投资者分配到的收益乘以所得税税率来计算。

在未来收益分配比例不变的情况下,考虑到按照现行的学生公寓的收费政策和管理模式,学生公寓的收费标准和入住率相对稳定,投资者每年分配到的收益也是相对稳定的,因此可以使用年金的公式来简化测算过程

(2)

将测算出来的初始投资总额 和每年投资者分配到的收益的税后现金流量 代入式(2),利用插值法就可以计算出最低的让渡经营年限

4.5 计算高校BOT项目融资的资金成本率

高校BOT项目融资的资金成本率 可以通过下式进行计算:

(3)

式中, 为资本使用成本

同样,在未来收益分配比例不变的情况下,考虑到按照现行的学生公寓的收费政策和管理模式,学生公寓的收费标准和入住率相对稳定,最低的让渡经营年限内学校每年付出的住宿费分成也是相对稳定的,因此可以使用年金的公式来简化测算过程,即

(4)

将测算出来的初始投资总额 、最低的让渡经营年限内学校每年付出的住宿费分成 和测算出的最低的让渡经营年限 代入式(4),再利用插值法就可以计算出项目融资的资金成本率

通过本文的分析可以看出,随着高等教育投资体制由单一向多元化发展,在高校建设中引入BOT模式无疑会为解决高校基础设施建设资金紧缺问题提供新的思路。文中所提出的高校BOT项目最低的让渡经营年限以及融资的资金成本率的计算方法也为BOT模式在高校建设的实际应用提供了理论支持。当然,由于BOT模式运作的复杂性、涉及关系的多方性、配套法规和实施规则的不完善以及高校社会角色的特殊性等,BOT模式在高校建设中的应用还需要逐步的完善和改进,但随着高校自身进一步发展的需要,BOT融资模式一定会得到进一步推广和运用。

参考文献

[1] 陈飞燕. 内资BOT在高校中的应用探讨. 高教论坛, 2005, (4): 141-143.

[2] 刘文清, 马小丽. 浅议高校后勤设施BOT模式的风险管理. 时代经贸, 2008, (16): 48-49.

[3] 黄寿华. BOT融资模式在高校新校区后勤设施建设中运用. 福建工程学院学报, 2006, (5): 134-136.

[4] 钟璐. BOT融资模式和ABS融资模式分析. 科技与管理. 2007, (1): 80-83.

[5] 张庆华. 工程建设项目BOT融资风险管理研究. 北方经贸, 2008, (10): 104-106.

[6] 曹升元, 翟明艳, 周栩. 高校建设项目BOT方式的探讨. 现代大学教育, 2003, (2): 100-102.

[7] 易欣, 周栩. 高校BOT项目的特点及范围分析. 中外建筑, 2005, (3): 84-85.

[8] 朱学红, 黄健柏. 高校后勤设施建设与BOT投资模式. 教育与经济, 2004, (1): 46-48.

[9] 王冲, 王晓明, 杨伊莱. 高校资本结构多元化中的BOT投资模式及其运用. 西南民族大学学报:人文社会科学版, 2005, (1): 266-268.

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